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中國官方維穩態度明確,中國人民銀行近期出手穩匯,帶動人民幣放量大漲。伴隨人民幣走勢趨穩,可預見資金外流情況可望跟著趨緩,有利資金回流A股,搭配養老金入市,6月A股闖關明晟MSCI呼聲再起等短線題材,資金活水不斷有助A股啟動補漲行情。

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中國近年潛在經濟成長率逐漸下滑,信貸卻於海嘯後快速擴張,債務總額佔GDP比重與企業債務持續攀高,擔憂中國未來數年財務實力恐減弱,國際評級機構穆迪日前將中國主權評級由Aa3降至A1,展望由負向改為穩定,並下調中國26家非金融的中資企業與中國政府相關發行人的評級,其中有17家是國有企業。中國財政部立即對穆迪看法提出反駁,指出政府債務佔GDP的百分比仍低於歐盟60%的警示門檻。雖然中國債務迅速增加一直都令市場相當憂心,但市場反應卻相對平淡,因投資人已早已採取審慎立場。

再者,目前市場評估對中國債市的影響程度,仍需視另一大信評機構標準普爾是否跟進而定。不過,穆迪同時將中國評等展望從「負面」調整為「穩定」,若人民幣匯價維持穩定,將有助強化投資人對中國債券的持有信心,又以品質良好,供需同步上揚的境外美元債價格相對具支撐,所受衝擊相對有限。因此我們預期,中國主權信評遭降,短線雖恐提高中資企業的海外融資成本,而國內銀行也將因貸款需求上揚導致風險上升,但中國金融系統風現金回饋卡 2018險的可能性應當有限。因為中國共產黨第19屆全國代表大會即將登場,由於今年適逢換屆之年,政策維穩料將是今年主要基調,中國官方斷然不會讓今年的「金融穩定性」面臨風險,可預期官方將在管控金融風險與市場穩定中取得平?,維持穩定的總體經濟與金融環境,使得領導階層順利完成調整。果不其然,人行5月26日便宣布調整人民幣中間價形成機制,宣稱將調整因市場情緒所造成的供需失真與匯率超調的風險。外界便將此舉解讀為人行出手穩匯,旨在為近期穆迪下調中國主權評級、以及召開十九大前夕維持匯率穩定並提振市場信心,人民幣應聲強漲,在岸人民幣5月31日創1月以來最大單日漲幅,並升至去年11月以來高點,市場更大幅上調年底人民幣兌美元匯價預期。事實上,過去兩年人民幣貶值預期持續加大資金出走,而相對全球股市受惠景氣增溫而一路走高,中國一行三會4月來頻頻出手整頓金融市場秩序,層級甚至拉高由國家主席習近平直接參與金融監管協調。在官方積極去槓桿、加強金融監管下,除重擊市場信心,也造成中國股債市自4月中旬以來明顯拉回,與全球股市呈現分化走勢,讓人民幣貶值趨勢更惡化。不過,觀察中港兩地互聯互通機制,南向港股通的資金已高達5,330億人民幣(下同),是北向資金2,750億元的近兩倍。隨官方採取行動為匯市托底,人民幣趨穩預期有利資金回補。就總體經濟而言,今年第1季中國的GDP相當亮眼,政府亦改以「穩定」作為政策重心,近期內的經濟環境可望趨於寬鬆。中國的製造業料將降溫,成長率卻將維持一定水準。經濟活動的成長步伐或已觸頂,然而景氣趨緩的速度可望獲得控制。(工商時報)

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